矿钢周报：

利润明显恢复 钢厂复产预期增强

观点概述：

尽管澳巴发运有回升，但因前期发运较低，预计12月中上旬国内到港将有所下滑。目前港口库存依然较高，但澳洲库存已连续两周下降，且国内矿产量仍处低位，整体供应增势趋减。需求端，短期铁水进一步下降的空间已不大，且随着12月钢厂复产预期增强，本周港口现货成交已开始回暖。同时，因美元货落地亏损，钢厂对远期资源采购意愿下降，利好港口现货需求。预计下周铁矿可能延续震荡偏强走势。

1）供应端，上周澳巴发运有明显回升，国内到港量也小幅增长，但据此前发运推算，近期国内到港量将有所下滑。国内矿因环保限产及需求下滑，产量仍处低位。

2）需求端，因北方环保限产仍较严，本周钢厂铁水产量微降，但进口矿日耗有小幅回升，港口现货成交也有所向好，不过美元货成交偏弱。

3）库存端，本周港口库存续增，钢厂库存下降，国内矿库存大幅上升。

4）利润端，目前美元货落地利润依然为负，显示当前国外需求强于国内。

尽管本周钢材总产量仍有下降，但短流程产量已有小幅增长，随着钢厂利润回升，预计后期长流程钢厂复产概率也较大，整体钢材供应趋增。需求方面，近期房地产市场持续有信贷放松的政策利好，房地产美元债也止跌企稳，地产销售也有边际改善，且发改委又陆续批复了不少重大基建项目，建材需求预期有所向好。而制造业受益于出口较好，仍有一定的需求韧性。但考虑到钢材需求淡季将至，短期现货成交回暖的持续性仍有待观察。供需预期双增的格局下，预计下周钢价可能延续震荡走势。

1）供应端，本周五大品种钢材产量继续下降，其中热卷降幅最大，螺纹产量有小幅增长。随着利润回升，本周短流程产量有所增加，预计后期长流程钢厂复产动力也较大。

2）需求端，本周五大品种表需继续小幅回升，螺纹表需增幅较大。近期房地产市场持续有信贷放松的政策利好，房地产美元债也止跌企稳，叠加地产销售也有一些边际改善，建材的需求预期有所向好。此外，发改委又陆续批复了不少重大基建项目，显示基建需求预期也在好转。而制造业受益于出口较好，仍有一定的需求韧性。

3）库存端，社会库存及钢厂库存继续下降，总库存降幅扩大。

4）利润端，受益于钢价上涨且成本下降的双重利好，本周钢厂即期利润继续扩大，尤其是长流程钢厂的生产优势显著，对于已完成压产目标的钢厂，12月复产概率较大。目前成材即期利润都有明显恢复，盘面利润也处于同期高位。

策略建议：

1.     可考虑逢低继续多配远月铁矿。

2.   

风险提示：

3.    铁矿：疫情恶化，国内外需求低迷，国内限产继续加码。

4.    钢材：疫情恶化，国内外需求低迷，重大宏观政策变动。

铝周报：

南非变异新冠病毒冲击 预计铝价震荡偏弱运行

观点概述：

成本方面，虽然本周煤价短暂企稳，但氧化铝价格的大幅回落使铝成本进一步松动。且近期国家再度强调将煤价控制在合理区间，周五动力煤价格再度跌停，不排除港口煤价受政策调控，有进一步回落的可能性。铝成本端的持续松动使铝价失去支撑，下行风险加大。

供给端，当下采暖季限产政策陆续出台，目前来看，今年电解铝行业采暖季限产力度或有限，铝后期供给主要依靠能耗双控、网电铝企业生产成本上移制约。目前铝供应稳中偏紧。

需求端，铝现实需求疲弱，库存去化但力度有限。铝下半年现实需求受地产下行大幅拖累，当下即将步入建筑工程淡季，部分工地提前停工，占铝型材比重70%的建筑型材需求将进一步承压。虽然近期地产政策底使市场对于铝后期需求抱有乐观预期，但其传导至实质建筑需求尚需较长时间。鉴于国家保竣工、交付的政策目的，地产政策托底或优先传导至竣工及施工需求，且建筑用铝需求主要体现在地产后端，地产政策底或对明年存量施工用铝、家装用铝需求有所提振，但其力度仍有待持续跟踪。

电解铝整体供需双弱状态，冬季枯水期，电力依旧紧张，停产产能大规模复产可能较小，外强内弱明显，进口窗口关闭且亏损扩大，进口流入预计有限，但需求同样低迷，建筑型材与工业型材、铝箔开工均处于同期偏低水平，终端地产数据偏弱，光伏订单因为制裁原因受到显著影响，外加南非变种病毒来势汹汹，恐慌情绪蔓延，需求预期悲观，预计铝价仍将偏弱运行。另外，动力煤继续大幅走弱，氧化铝价格下滑，成本支撑有所松动。后期密切关注南非变种病毒的进展状况

策略建议：

单边：观望/区间操作

跨期：无；

跨市：无；

风险提示：

国家煤炭调控政策风险；

疫情下市场恐慌情绪发酵；

其他宏观风险；

锌周报：

南非变异病毒冲击，锌价回落

观点概述：

本周锌价先扬后抑，涨是因为供给端的干扰，美国继续制裁北溪2号，德国暂停北溪2号认证，欧洲多国电价回升，嘉能可宣布10万吨硫化锌生产线维修保养，锌价应声大涨，另外爱尔兰boliden的TARA锌矿因为水灾停产，影响产能13万吨。周五，锌价暴跌主要因素来自南非发现新冠病毒变种B.1.1.529，由于病毒突变很多，传播迅速，市场恐慌情绪蔓延，周五LME锌下跌3.85%。

锌整体看，供需双弱状态，下周走势的判断有赖于南非变种新冠病毒和欧洲电力紧张状况：

如果短期南非变种病毒没有好的解决方案，且感染人数暴增和扩散，那恐慌情况大概率仍将蔓延，不排除出现商品抛售情况，预计锌价仍将偏弱运行。

需要注意的是，欧洲燃气问题久拖不决，随着12月天气变冷，圣诞节的到来，欧洲电价仍有可能上行，欧洲锌冶炼厂影响存在扩大可能。那么价格大幅下跌后，预计会给出回补多头的机会，沪锌指数支撑位关注22000元/吨一带。

策略建议：

趋势：疫情冲击减弱后补多；

跨期：关注LME锌的borrow机会；

跨市：疫情冲击预计海外影响较大，大概率内强外弱，跨市反套仍可关注；

风险提示：

需求严重不及预期；

其他宏观风险；

注意抛储；

镍周报：

动力煤及疫情双重压制

镍价高位回落

观点概述：

本周镍价先扬后抑，一方面，印尼方重申计划停止素有大宗商品原材料出口，这不免使人联想镍铁是否也会禁止出口呢？在此担忧下镍价大幅上涨。而后半周价格司继续压制动力煤价格，动力煤期货跌停，南非变异新冠病毒的出现，双重消息引发市场担忧，镍价回落。

供给端，镍矿方面，菲律宾正逢雨季在装、离港镍矿船环比均有下滑，红土矿的进口将逐步回落，且当前国内港口镍矿库存仍偏低，矿山报价暂稳，而海上运力有所释放，海运费下降。镍铁方面，10月中国&印尼镍铁产量环比减少0.89%， 11月中国&印尼镍铁产量预计环比增加9.99%。而由于废不锈钢价格大幅下滑，叠加不锈钢价格大幅下挫，利润压缩，钢厂向上游寻求让利，镍铁价格出现松动。印尼10月镍铁由于此前铁厂出现故障导致整体产量下滑，10月中国镍铁进口量29.91万吨，环比减少2.42%，11月16日印尼某镍铁厂发生事故，因此预计11月回流至国内镍铁量不会出现大幅上升。此外印尼八家镍冶炼厂受资金制约，未来供给释放或受阻。电镍方面，海外样本企业三季度镍产量整体同环比皆有下滑，欧洲电价逐步攀升至高点，未来电镍供应或持续受阻。

需求端，新能源依旧维持较高景气，根据中汽协统计，10月新能源汽车产销分别完成39.7万辆和38.3万辆，同比均增长1.3倍，新能源乘用车市场渗透率达到18.2%，10月三元装机占比环比上升；不锈钢方面，不锈钢厂部分地区复产，300系不锈钢11月份排产预计环比增12.35%，不锈钢镍元素需求回升。

    综上，国内供给上的压力暂时不大，随着电力紧张状况缓解，新能源汽车及不锈钢对镍需求有所恢复。当前全球镍库存偏低水平，LME持续去库，当前镍与NPI的价差并不算高，别忘了NPI到高冰镍的的加工成本，还有高冰镍到电镍的折价，这个层面讲镍的估值并不高，但当下市场担忧变异病毒对经济复苏的拖累，建议短期观望为主，关注14万一带的支撑。

策略建议：

趋势策略：观望

风险提示：

    需求不及预期

南非变异新冠病毒扩散

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