饲料养殖周报：

饲料养殖暂无方向

观点概述：

一、饲料

能量饲料：玉米：震荡。临储小麦只允许麦粉加工企业拍卖，玉米自身平衡表是供不应求的。短期节奏上，农民买压逐近期渐释放，市场在趁着卖压建库存。

蛋白饲料：豆粕：震荡。 供应端，南美天气正常，巴西美豆农卖货意愿强，外盘贴水大幅下调，贴水还有继续下调空间。需求端，生猪养殖利润恢复，饲料中豆粕添加比例提高；渠道库存低。

二、畜禽养殖

生猪：偏强。生猪理论短期供应端无增量，但需求端季节性好转，疫情导致北方冻肉销售不畅，基本面偏强。产能已经缩减，产量还在释放。

蛋禽：震荡，存栏偏低，需求尚可，预期明年上半年存栏同比增加。

肉禽： 肉禽养殖利润恢复，饲料需求好转

策略建议：

长周期，趁着生猪产量释放阶段，做多远月期货（产能缩减）。

风险提示：

天气风险。

油脂周报：

供应偏紧，油脂强劲

观点概述：

产量：马棕本年度产量下降，关注引进劳工的进程，拉尼娜或导致东南亚降水偏多，短期影响棕榈油产出；加拿大菜籽预计减产严重；美豆主产区近期收获加快，新季南美大豆开始播种，播种顺利，需警惕拉尼娜现象；近期国内大豆压榨量回升但部分油厂断豆，需关注主产区天气。

需求：能源价格强劲带动生柴市场，近期拜登或将继续推进上任时提出的绿色能源刺激政策，南美生柴掺混比例下调，印尼推迟B40生柴计划的实施。欧盟宣布2030年要将可再生能源在能源结构中的份额提升至40%，高于前期制定的目标，预计将提振菜油需求。印度大幅下调油脂进口税，提振需求。

库存：产消区库存较低，消区有补库需求。

策略建议：

棕榈油进入减产季，同时马棕出口回升，延续供需偏紧局面，预计年底维持低库存。南美大豆目前播种进度正常，警惕后期拉尼娜现象对阿根廷大豆生长期的影响。短期我国部分油厂出现断豆，棕榈油进口利润严重倒挂，买船少，油脂供应紧张持续，预计油脂偏强运行，关注主产区天气和原油价格。

风险提示：

生柴政策、马棕产量、主产区天气、原油价格、宏观环境、中美关系、中加关系

棉花周报：

中美关系缓和，降关税指日可待，但宏观风险持续增长，棉价易跌难涨

观点概述：

生产：2021/22年度，新疆收售进度约95%；截止11月14日当周，美棉收获率达65%，较五年均值快1个百分点，得州收获率为60%，同比慢7个百分点，较5年均值快7个百分点，11月USDA预计美棉2021/22年度产量上调4万吨至396万吨，美棉生长周期结束。全美棉花优良率较。印度播种面积减少7%，市场预计21/22年度总产量可达600万吨。USDA 11月预计21/22年度产2635（环比增1.25%）万吨。

储备棉：第八周地产棉投放销售底价19759元/吨（折标准级3128B），较前一周上涨48元/吨；新疆及进口储备棉投放销售底价20816元/吨（折标准级3128B），较前一周上涨29元/吨。

美棉销售：截止2021年11月11日当周，美棉签约21/22年度棉花3.6万吨，中国仅签约0.3万吨，发运1.9万吨。

需求：按WTO约定，西方32国于12月1日起取消中国普惠国待遇，会对服装出口产生一定影响，但RCEP协定将于明年1月1日在部分国家生效，利好未来出口。

宏观：全力保供煤炭，限电限产有所放松；地产政策放松越来越明显，但房住不炒的大方向仍然没有改变，政策以托底为主，10月社融增速没有继续下跌，经济有好转迹象。静候宽信用持续发力。但目前问题转移到上游价格传导，通胀压力加大，会对明年宽松的货币政策形成掣肘。从这点出发国家对大宗商品调控力度或加大。

货币方面：美国昨日美联储官员讲话有意向加速购债，目前因就业好转，货币政策重点逐渐转向抗通胀，而供应链问题还没有解决，如果缓解可能会使紧缩政策提前，利空大宗商品。中国随着上游限电限产放松和地产政策利好，10月社融增速由下跌转为持平，短期内经济或有好转。

疫苗接种：近期国内本轮疫情或告一段落，但冬奥会又带来很多不确定因素，关注后续封禁措施；东南亚随着疫苗的加速接种，新增确诊快速回落，但越南随着开放新增确诊反弹，但纺织开工还在上升，有部分企业反应出现订单外流；美国疫情有反弹，局部地区出现床位短缺，上班必须打疫苗，同时准备加速推行第三针；德国新增确诊创新高，重症快速上升，已经实行大面积封禁措施，但是还没有全国封锁，目前荷兰为期三周的封锁已经持续一周，奥地利下周一开始全面封锁。即使随着多个新冠特效药正式获批，投资者近期又开始交易疫情，导致原油下行，疫情处于冬季反弹和特效药之间不确定性。

策略建议：

2021/22年度总体产量逐渐确定，未来市场应更关注终端零售；政策再次轮出打压棉价，棉价在纱厂的直接需求尚可与下游终端需求进入淡季间博弈，整体易跌难涨，空05合约好于空01合约。

风险提示：

海内外疫情因变种病毒反弹；订单不及预期；中美中欧关系。

纸浆周报：

供应端有干扰，本轮外盘报价或持平

观点概述：

   近期纸浆盘面整体处于低位震荡走势，双十一备货结束后，需求端利好指引不明显，先震荡下行；加拿大BC省遭遇数十年来前所未有的降雨和洪水，冲刷和泥石流关闭了连接温哥华港和火车交通的CN和CP铁路线，洪水对纸浆的运输产生影响，化学品的铁路运输受阻可能会导致生产缩减，供应端有干扰；据了解，部分品牌漂针浆本轮报价或较上轮持平，成本有支撑，盘面有所反弹。

对于终端需求的判断上，生活用纸受到影响较小，需求有一定保障；文化用纸受到国内“双减”政策影响，需求有所下滑，近期出版订单有一定利好；包装用纸需求大方向上仍然是维持增长，近期出口外贸订单较多。目前限电结束后，各大纸种周度开工率环比好转，直接需求有所恢复；下游纸厂挺价意愿强，接连发布涨价函，造纸利润较前期有所好转。根据PPPC的发运数据，国内纸浆低进口量在11月有所缓解，关注纸浆价差的变化对于供应端以及需求端的影响，目前盘面价格接近外盘报价的成本，短期需要跟踪加拿大洪水造成的影响，从估值和价差的角度看，可以考虑在远月上逢低多。

供给：加拿大BC省的洪水对纸浆的运输产生影响，化学品的铁路运输受阻可能会导致生产缩减。芬宝预计23年3季度工厂升级投产，新增漂针浆产能60-90万吨，约占全球产1.5%-2.5%。智利Arauco 宣布MAPA 新建156万吨漂阔浆启动时间再次推迟，预期投产将于2022年3月份开始。

需求：各大纸种周度开工率均有所恢复。

利润：目前外盘成交价格较低，进口利润仍为负；下游造纸利润有所恢复。

库存：本周国内主要港口和地区小幅累库，期货库存仍在高位。9月漂针浆生产厂商库存仍在增加，漂阔浆生产厂商库存均环比有所去化；9月美国文化纸库存天数环比有所下降，处于近几年同期最低位置。

策略建议：

远月逢低多。

风险提示：

纸浆、成品纸进口数量大幅增长，疫情风险，政策风险。

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