原油周报：

政治压力加大，油价弱势下跌

观点概述：

国际原油期货过去一段时间承受的政治压力越来越大。美国开始以能想到的各种手段打压油价，严查国内汽油销售过程，看是否有违法行为；寻求国际立法，以惩治欧佩克的垄断行为；联合其他原油消费国，鼓动这些国家释放战略储备。目前有实际供应增量的是中国计划释放1500万桶的石油战略储备，日本11月19日称也可能放储。

除了政治端压力，欧洲疫情再有反复也拖累了油价，奥地利实施封锁，市场担心同样新增病例达到新高的德国也会采取类似的措施，奥地利2019年原油日均需求103万桶/日，德国为227万桶/日。欧洲接种率位列全球前位，欧洲再次爆发疫情也令市场怀疑疫苗的有效性。

历史上美国比较重要的三次放储，1991年沙漠风暴行动、2005年卡特里娜飓风以及2011年利比亚供应中断，放储90天内WTI分别下跌了64%、12%、12%。中国2021年9月份的放储仅盘中大幅下挫，之后的两个月份都是上涨的。放储从本质上说是对市场的一种测试，现阶段需求增量有限以及欧洲疫情反复是价格下跌的根本原因。

除中国以外的亚洲城市的交通拥堵周度环比上升3.7%，达到病毒爆发前水平的90%，在过去四周上升了5.3%。中国道路交通流量下降了0.3%，降至2020年水平的95%。欧洲城市的道路交通量周度下降了6.1%，降至病毒爆发前的112%。由于美国退伍军人节假期和加拿大的阵亡将士纪念日假期，北美交通拥堵水平下降了0.4%，降至病毒爆发前的84%。

全球未来11周的客运航班时刻表周度环比下降0.5%。根据预定的客运航班数量，未来四周的航空燃油需求将平均为每天434万桶。11月航空飞行量环比10月下滑符合季节性规律。亚太地区是唯一一个出现同比下降的地区，主要原因是中国。欧洲航班数量周度环比下降3.5%，西班牙和德国的航班起飞人数大幅下降。美国因放开旅行，旅客数量增加了2.5%，旅客吞吐量正在接近2019年的水平。

展望后市，油价已经跌破震荡区间下沿，以偏弱思路对待，现阶段给出油价趋势下行的判断仍然比较艰难，供需的缺口只是缩窄了并非是由短缺转为过剩了。建议观望。

策略建议：

观望。

风险提示：

疫苗接种停滞。

聚酯周报：

价差进一步压低，等待供应端反馈

观点概述：

过去一周PTA产业链上端的利润继续压缩，尤其是PTA自身。PTA现货除税后的加工费仅有380元/吨，PTA周度盈利水平进一步恶化。下游聚酯开工率逐步攀升，从85.4%升至87.8%，开工率增加的是长丝环节，同时长丝的库存也在持续累积，考虑到长丝仍有不错的利润，长丝企业很可能重新跌价去库存。终端织造处于订单真空期，目前产成品和原料库存都还没有明显累积，织造开工率维持在70%。静止地看，PTA供需上没有什么亮点，PTA已经连续第六周累库，动态地看，后期PTA工厂很可能因为加工费偏低再度减产检修。原油不会趋势下跌的格局下，PTA的调整可能已经到位，上行驱动需等待。

MEG：MEG煤制、油制均处于亏损格局，周度环比亏损又有扩大；同时EG港口也维持较低的库存水平，库存压力不大。EG新增产能对价格的压力没有释放的主要原因就在于这两点。投资者维持震荡偏强思路，趋势的上行还需要更多驱动。

PF：短纤与棉花的价差进一步拉大，短纤的基差延续强势，短纤原生料与再生料的价差降至500元/吨的偏低位置。短纤周度去库，开工持稳。短纤比原料会走势更强一些。

策略建议：

观望。

风险提示：

经济出现系统性下滑。

聚烯烃周报：

生产利润处于历史低位，需求预计好转

观点概述：

PE供给：PE本周平均开工率较上周上升，处于历史中等水平。本周油制、MTO制PE利润回升，CTO制PE利润回落，整体利润处于历史较低水平。进口窗口持续关闭，预计12月进口减量。

PE需求：本周农膜开工率较上周回落，利润亏损。农膜开工率季节性见顶，预计需求逐步走弱。限电影响消退，下游工厂开工回升。整体需求疲软，刚需补库。海运费回落，预计出口需求回升。

PP供给：PP本周平均开工率较上周上升，处于历史中等水平。本周MTO制、油制、PDH制、外采丙烯制PP利润回升，CTO制PP利润下滑，整体利润处于历史较低水平。进口利润大幅回落，预计12月进口减量。

PP需求：下游塑编开工率较上周回升，处于历史较低位置，利润在中轴附近震荡。BOPP开工率逐步从限电影响中恢复，利润处于高位。

整体来看，国内煤炭企稳维持低位震荡，保供计划初显成效，供给紧张大幅缓解。原油价格高位震荡，疫情好转导致需求预期走强，但各国为了稳定油价随时准备释放战略储备，短期未有明显价格趋势。聚烯烃各工艺生产利润处于历史较低水平，对当前价格形成支撑。进口窗口持续关闭，预计12月进口减量，整体供给减量。下游整体需求偏弱，工厂维持刚需采购。海运费回落，预计出口需求回暖。四季度传统节假日较为集中对包装需求提升，PE终端需求存好转预期。预测聚烯烃短期存在反弹需求，中期需求疲软且2022年存投产压力，供给压力增加，价格承压下行。预测近期PE要强于PP。

策略建议：

PE：PE的1-5跨期套利。

PP：做多PE-PP的近月价差。

风险提示：

原油大跌，海运费回升。

LPG周报：

海外天然气供给紧张，提振LPG需求

观点概述：

供应：全国炼厂开工小幅下滑，利润回升。原油价格高位震荡，成本端支撑有限。海内外价格维持倒挂，预计2022年1月进口减量。德国暂停审核北溪2号天然气管道，欧洲冬季供气预期紧张。

需求：本周MTBE开工率回升，利润回升。烷基化油开工率上升，利润下降。PDH开工率回升，利润回升。民用气处于传统销售旺季。下周寒潮来袭，需求增量。

库存：民用气库存量较上周增幅在5.03%，醚后库存量较上周降幅在3.12%，丙烷库存量较上周有涨幅7.25%。港口库存继续上升，处于历史高位。

预测：海内外价格倒挂严重，进口窗口关闭，预计未来进口减量。下游处于传统旺季，叠加冷冬预期，需求强劲。欧洲天然气供应紧张提振LPG替代需求。预计价格震荡偏强。

策略建议：

建议逢低买入。

风险提示：

原油、天然气价格大幅下跌的风险。

橡胶周报：

泰国继续降雨，橡胶强势延续

观点概述：

供应在近期内会遇到数个问题：一个是异常天气。泰国南部降雨偏多，而下周来自中国的冷空气南下，泰国气象局认为泰国南部还将遇到更多降雨。降雨影响割胶，对产量有减少作用。另一个是船期。因欧美线运费高于东南亚线，导致东南亚线的船只转向欧美线。东南亚线的运费水涨船高，船只仍然不足，因此导致中国进口减少。而青岛库存偏低，目前流通量可能相当于15-20天的消费量。如果库存持续去化，则可能会出现现货供不应求的情况，可能会加剧行情的上涨。

海外需求稳定分流。泰国可能会稳定分走3万吨左右，并且可能成为常态。轮胎开工环比上涨，后期因冬奥会可能限产停产，轮胎工厂可能会加紧生产以备停产之需。该情况在7，8月份的时候曾出现过。因预期8月环保限产，7月开工上升。

尽管胶价已经涨至一定高度，相对近期低点已有1000元/吨有余，涨幅7%左右。但后期供求还有在边际改善的空间。故价格还能再涨。05合约预计可能在两周内回升至16000元/吨附近。故投资者应继续守住多单，并在价格回撤时继续加仓补进。

策略建议：

中长线：05合约等待回落后（15000元/吨附近）继续多头补仓机会。

短线：不参与。

风险提示：

旺产季带来的产出大幅增加。

纯碱玻璃周报：

房地产政策继续利好，市场信心逐步改善

观点概述：

纯碱：本周纯碱厂家开工负荷77.3%，较上周下降4.1个百分点。后市检修复产，预期纯碱厂家开工负荷逐步提升。本周纯碱市场贸易商出货为主，下游多从交割库拿货，纯碱厂家新订单一般，整体社会库存回落厂家，纯碱厂家库存继续增加，轻碱价格承压回调。

能耗双控趋缓，各地限电情况缓解，后市检修企业逐步复产，纯碱厂家开工逐步提升。整体市场受宏观影响较大，重点关注房地产政策和市场走势，当前宏观情绪有所改善，市场波动仍较大，纯碱上下游矛盾较大，建议观望，仍看好明年纯碱市场。

玻璃：浮法玻璃日熔量较上周稍有下降，当前玻璃产量处于历史高位，玻璃1-10月份产能同比增加10.3%。浮法玻璃市场涨跌互现，部分地区大幅下调价格后下游补库积极性增加，玻璃厂家整体仍以出货为主，整体市场表现仍偏弱。

本周房地产政策继续出台，政策倾向于保市场稳定保交房，房地产成交稍有回升，预期市场信心逐步改善，房地产终端商品有一个筑底过程，期货市场随宏观情绪波动较大，不建议过多参与，继续关注房地产政策。

策略建议：

纯碱：观望。

玻璃：观望。

风险提示：

疫情出现反复，能耗双控具有不确定性。

PVC周报;

房地产政策继续利好，市场信心逐步改善

观点概述：

本周PVC厂家开工负荷74.83%，较上周提升2.15个百分点，电石价格触底反弹，外采电石法PVC成本有所回升。在国家发改委的调控下，煤价大幅下降，PVC上游兰炭价格或继续下行，预期电石法PVC成本逐步下降。

本周下游PVC 制品企业开工变化不大，部分行业开工略提升，但整体提升不明显。市场价格范围波动，下游局部刚需改善，整体仍处于观望中。国内PVC出口窗口依然打开，外盘采购积极性较上周略有下降。

电石价格回升，利润处于正常区间，预期上游煤炭价格逐步下跌，电石法PVC成本逐步下降。本周房地产政策继续出台，政策倾向于保市场稳定保交房，房地产成交稍有回升，预期市场信心逐步改善，房地产终端商品有一个筑底过程，当前期货市场波动仍较大，建议观望为主，继续关注兰炭和电力价格走势，关注年度能耗双控政策。

策略建议：

观望。

风险提示：

能耗双控政策具有不确定性。

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