矿钢周报：

终端需求下滑库存开始累积钢价震荡偏弱

观点概述：

随着澳洲发运恢复，近期国内到港资源小幅回升，虽然部分地区内矿停产导致铁精粉产量小幅下降，但影响程度不大。需求方面，随着钢厂利润持续收窄，近期钢厂检修计划增多，而且经过端午节前后的集中补库，目前钢厂库存水平有所增加，短期对铁矿采购动力预期不足。整体供增需弱的格局下，预计下周矿价可能震荡偏弱运行。

1）供应端，随着澳洲港口检修结束，近期澳洲发运量有所恢复，且到中国的量也小幅回升。根据发运推算，预计近两周国内到港量将稳中有升。不过，近期国内压港依然严重。另外，国内矿山安全检查导致的内矿停产增多，也对国内精粉产量有部分影响。

2）需求端，本周钢厂开工率及铁水产量微降，虽然利润进一步收窄，但在高炉生产仍有利润的情况下，为了保持高炉的稳定性，钢厂配比并未大幅调整，主流资源依然受到市场青睐。

3）库存端，本周港口库存大幅减少，国内铁精粉库存也持续下降，但钢厂库存有所增加。

4）落地利润来看，本周美元货到港利润再度转正，显示近期国内需求好于国外。

随着淡季的到来，钢材终端消费开始明显转弱，近期无论建材还是板材需求均表现下滑，钢材社会库存开始累积，整体钢材库存压力高于往年同期，而长流程钢材产量仍在增加，短流程产量虽有下降但也高于往年。尽管短期成本端对钢价仍有部分支撑，但在终端需求普遍转弱的情况下，预计后期钢价或将震荡偏弱运行。

1）供应端，本周五大品种钢材产量继续增加，其中螺纹、线材产量增加明显，冷热卷产量微降。虽然长流程建材产量增加，但近期短流程建材产量因限电、检修等影响仍表现下降。

2）需求端，本周五大品种表需均继续下降，建材成交也有所转弱，土地及商品房成交的高频数据也表现下滑，5月房地产新开工继续大幅减少，显示后期建材需求趋弱。制造业表现也不容乐观，近期汽车、机械、家电等行业产销量及订单数均开始环比下降，显示板材下游需求也表现趋弱。

3）库存端，本周钢材社会库存开始表现增加，钢厂库存进一步上升，整体库存开始出现累积。

4）利润端，当前钢厂高炉钢坯生产仍有少量利润，电炉生产开始出现亏损，螺纹钢及部分区域热卷亏损扩大，整体钢材现货利润进一步减少，并且盘面利润表现也有所回落。

策略建议：

1.    逢高可考虑择机少量试空钢矿。

风险提示：

2.    铁矿：疫情或恶劣天气影响供应。

钢材：环保限产政策趋严，出口政策放松。

双焦：

煤矿停限产增多，焦煤供应趋紧

观点概述：

焦煤：

1）供应端，国家要求煤炭增产保供，但临近七一大庆，安全管控力度增大，近期煤矿事故频发，多地限产停产，叠加山东年底将关闭3400万吨炼焦煤产能，炼焦煤供应难以有大幅增量。进口方面，中国4月炼焦煤进口量348万吨，较20年同比下降44.5%，澳煤政策暂未放松，蒙古疫情屡创新高，甘其毛都口岸再次关闭，其他国家进口增量难以弥补蒙煤及澳煤缺口。焦煤整体供给偏紧。

2）需求端，焦化厂产能利用率小幅回落，日均产量仍处低位。山西及山东部分焦化限产，产能置换的新产能预计下半年逐步投产。

3）库存端，样本洗煤厂原煤库存大幅下降，精煤库存小幅回落；独立焦化厂库存大幅下降，平均可用天数减少。

    焦炭：

1）供应端，本周国内平均吨焦盈利为818元，随着6月山东将压减产能以满足以煤定焦政策，以及山西部分焦化限产，焦化产能利用率下滑。盘面焦化利润低位震荡。

2）需求端，高炉开工保持高位，高炉产能利用率小幅回落，对于焦炭的需求依旧旺盛，反推焦炭需求高于焦炭实际产量。

3）库存端，焦化厂及港口库存小幅下降，钢厂焦炭大幅去库。

总体来看，焦煤主产区未出现明显增量，部分煤矿停产限产，叠加进口煤无法弥补澳煤减量，对焦煤价格有所支撑，虽山东焦化将限产，但限产影响量小于预期将新投放的产能，需求仍将上升，预计短期焦煤仍有上升空间，长期焦煤基本面良好，需关注后期保供力度及澳煤政策。本周焦化开工回落，焦炭下游限产企稳，短期焦炭震荡偏强，长期需求量偏弱，且随着新产能陆续投放，预计焦炭将会偏弱运行。

策略建议：

1.    近期盘面波动较大，建议观望

风险提示：

2.    焦煤：澳煤通关恢复；保供稳价的后续政策及措施

3.    焦炭：宏观政策变化，淘汰落后产能进度，新产能投放进度

铜周报：

铜价跌破长期上涨通道

观点概述：

宏观上，6月FOMC露出美联储鹰派信号，加息预期提前，美财长耶伦表示通胀高于预期，最新美国初、续请失业金人数均不及预期，未能改变市场对于政策提前收紧担忧，美元加速回升，对铜价形成明显压制。

供给端，进口矿TC继续回升，矿端短期干扰缓解，但潜在仍有干扰。BHP矿山spence达成劳资协议，罢工解除，但南美三季度到期劳资合同依旧较多，仍有潜在矿山罢工干扰；需求端，海外需求出现乏力迹象，5月美国地产数据不及预期，美国零售销售月率-1.3%环比回落，且低于预期额-0.7%，欧元区4月贸易账94亿欧元，大幅低于预期，创2020年5月以来新低。海外需求表现有所下滑，铜价估值尚高，资金多配兴趣仍旧不大，沪铜中心下移，预计下周铜价仍将维持弱势调整，下周考验66000-68000元/吨一带的有效性，操作上暂时建议观望，或空单轻仓持有。

中期看，待美联储收缩信息有所缓解，随着价格回落高价抑制的国内需求预计出现回升，下游大概率出现一波原材料补库，海外方面，逐渐从疫情走出的欧美制造业仍有回升空间，或将带动铜价出现一波上涨。

策略建议：

趋势：观望或空单持有；

跨期：观望；

跨市：观望；

风险提示：

矿山罢工等供给干扰；

美国基建计划出现进展；

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